美國在線：先分拆，再和雅虎合并

Win7之家（ afsion.com.cn）：美國在線：先分拆，再和雅虎合并

　　路透紐約12月5日電---多位知情人士向路透表示，美國在線(AOL)(AOL.N: 行情)正在積極研究一項分拆行動，其中涉及多項復雜交易，或許會促成AOL與雅虎(YHOO。O: 行情)合并。

　　消息人士指出，計劃仍處于初步研究階段，且尚未與雅虎接洽。

　　從許多方面來看，這波最新討論是衍生自2008年及2009年考慮過的計劃，也就是在時代華納(TWX.N: 行情)將AOL切割出去之前。

　　當時，時代華納已經研究過將AOL兩塊主要業(yè)務分拆的可能性。AOL的撥接上網服務將出售或分割出去并入EarthLink(ELNK.O: 行情)或United Online (UNTD.O: 行情)。消息人士稱，AOL的顯示廣告業(yè)務原本可能與雅虎合并。

　　消息人士稱，為避免事情復雜化，并完成擺脫長達10年的夢魘，時代華納選擇與AOL分拆，而不必面對切割業(yè)務會帶來的沉重賦稅問題。

　　自從2009年12月從時代華納剝離以來，AOL一直在探索分拆的方案。一消息人士表示，"你可以將各部分資產送到能支付大筆金額的人手上并創(chuàng)造價值，或者剝離這些資產。"

　　這一策略取決于購買分拆後資產的買家，其中包括雅虎和EarthLink。消息人士表示，自從時代華納最初開始考慮這些計劃以來，買家購買資產的取向已有所改變。

　　例如EarthLink之前愿意、且有能力購買AOL可以產生現金流的撥接上網業(yè)務。但是該公司現已同意出價5.16億美元購買DeltaCom公司，從而耗盡大部分自由現金流，當前不太可能進行另一筆大規(guī)模交易。

　　Hudson Square Research的分析師Todd Rethemeier稱，將雅虎和AOL的網絡資產整合一起，在策略是上合理的作法。雅虎的主頁吸引網民瀏覽體育、財經、一般新聞以及電子郵件，而美國線上在地圖和娛樂新聞方面有優(yōu)勢。

　　預計雅虎今年未計利息、稅項、折舊及攤銷之利潤(EBITDA)可達16.4億美元，從而令雅虎能夠支持美國線上的顯示廣告業(yè)務，讓美國線上有信心剝離撥接上網業(yè)務。該業(yè)務是AOL重要的收入來源。

　　AOL拒絕置評。

　　雅虎發(fā)言人也拒絕發(fā)表評論，但是接近雅虎的一名消息人士再次表示，雅虎當前沒有尋求任何提議，也沒有與AOL進行任何資產收購協商。

　　**撥接業(yè)務**

　　AOL一直不愿出售撥接上網業(yè)務，因這仍是公司主要收入來源，且目前400萬的客戶也是美國線上主頁瀏覽量的主要貢獻者。據Rethemeier的預估，AOL今年整體營收為24億美元，其中撥接業(yè)務貢獻略高于10億美元。

　　瑞銀集團(UBS)的分析師Brian Pitz稱，"我認為雅虎或者AOL單打獨斗，都不會恢復以往的競爭力。一加一或許等于兩個半。"

　　一消息人士表示，為解決稅賦擔憂，可能需要剝離撥接上網和顯示廣告業(yè)務，而非進行出售。

　　不過AOL的核心業(yè)務依舊疲弱。Rethemeier稱，其撥接業(yè)務2010年全年營收下滑將近27%，而廣告業(yè)務2010年萎縮28%。"AOL撥接客戶萎縮至400多萬。每個季度都減少20-30萬客戶。"

　　"AOL業(yè)務陷入停頓或下滑，"一熟悉該公司想法的消息人士表示。"若無所作為，最好的情況是價值無所增長，最可能的情況是價值蒙受損失。這是難題。"

　　**關注雅虎**

　　消息人士稱，"問題是雅虎對撥接業(yè)務不感興趣，而AOL這兩部分業(yè)務之間的流量往來，很難切斷。"這位消息人士還稱，但是AOL擴大對顯示廣告的投資看似是吸引雅虎的因素。

　　Rethemeier稱，當前AOL可能還有一些時間權衡各個選項。其當前握有約6億美元現金，資產負債表和第四季資產處置中幾無負債，而且公司業(yè)務仍有現金流入。

　　當前焦點是雅虎下一步舉動。消息人士表示，在AOL宏大的分拆計劃中，最終需要進行一系列動作，其中也包括雅虎瘦身。

　　為了完成雅虎和AOL的并購，雅虎需要縮減規(guī)模。

　　雅虎持有中國阿里巴巴40%的股份。一種設想的情況是，雅虎需要出售雅虎日本和阿里巴巴的股權。但是一消息人士稱，稅賦問題將令這樣的交易"棘手且難以進行"。

　　消息人士稱，自從雅虎投資阿里巴巴和雅虎日本後，這兩家公司的市值均大幅上揚。在怎樣的架構下能繳納最少的稅是主要問題。

　　消息人士稱，雅虎股東可能得為這筆交易繳納38%的稅賦。(完)